股指

整體企穩續漲概率較大，繼續持有滬深300期指多單

周四（6月8日），A股整體走勢震蕩偏強。截至收盤，上證指數漲0.49%報3213.59點，深證成指漲0.13%報10722.87點，創業板指跌0.28%報2123.96點，中小綜指跌0.12%報11500.72點，科創50指跌1.17%報1007.12點。當日兩市成交總額為0.86萬億、較前日有所增加；當日北向資金凈流入為29.5億。

盤面上，農林牧漁、建筑、銀行、家電、房地產和建材等板塊漲幅較大，而TMT、醫藥等板塊走勢則偏弱。

當日滬深300、上證50期指、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持正向結構；另滬深300、中證1000指數主要期權合約隱含波動率則漲跌互現?？傮w看，市場一致性預期無轉勢信號。

當日主要消息如下：1.據央行、國家金監總局、證監會和外匯局等，將推出多項措施、切實提升金融服務實體經濟的有效性；2.據商務部，將于今年6月至12月，統籌開展“百城聯動”汽車節和“千縣萬鎮”新能源汽車消費季活動。

近日A股漲勢再度收斂，但關鍵位支撐持續確認有效、且微觀價格結構亦有一定積極指引，技術面企穩續漲概率較大。而國內政策面加碼預期逐步兌現，利于盈利修復預期的維持和強化；另A股處明顯低估狀態，多頭策略性價比亦顯著提升?？傮w看，A股仍宜持樂觀思路。再從具體分類指數看，考慮內需端將改善、投資端有支撐，以及中特估、數字經濟兩大中長線主題的充足空間，相關價值和成長板塊均有較強的驅漲動能，故仍宜采取均衡穩健策略，耐心持有關聯度最高的滬深300期指多單。

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有色

金屬（銅）

宏觀預期好轉，運行重心略有抬升

上一交易日SMM銅現貨價報67225元/噸，相較前值下跌100元/噸。期貨方面，昨日銅價全天震蕩運行，小幅走高。海外宏觀方面，美國經濟數據表現不佳，市場對美聯儲加息預期仍反復，美元指數上方壓力持續。國內方面，最新經濟數據仍喜憂參半，經濟復蘇節奏偏緩，但并未有轉衰退跡象，目前市場對政策加碼預期不斷抬升，多家銀行下調存款利率，關注后續政策情況。供給方面，秘魯4月銅產量同比大幅增長，而智利小幅回落。2022年數據顯示剛果銅礦出口已經超過秘魯，但秘魯方面表示其銅項目正在推進，整體供給較為充裕。從長期來看，受到礦山老化、環保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強。國內方面冶煉端產量較為平穩。下游需求方面，目前市場對宏觀政策預期有所抬升，關注潛在利多兌現情況。庫存方面，上期所庫存略有抬升。綜合而言，美元指數向下趨勢仍未發生改變，國內宏觀預期近期出現明顯改善，對需求存在一定利多，但供給端目前仍較為充裕，供需結構暫無發生明確轉變，預計銅價運行重心將略有抬升，但持續向上動能有限。

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有色

金屬（鋁）

庫存持續向下，鋁價下方支撐明確

上一個交易日SMM鋁現貨價報18520元/噸，相較前值上漲140元/噸。期貨方面，昨日鋁價昨日震蕩走高。海外宏觀方面，美國經濟數據表現不佳，市場對美聯儲加息預期仍反復，美元指數上方壓力持續。國內方面，最新經濟數據仍喜憂參半，經濟復蘇節奏偏緩，但并未有轉衰退跡象，目前市場對政策加碼預期不斷抬升，多家銀行下調存款利率，關注后續政策情況。供給方面，近期有傳言云南電解鋁行業將進行復產，但從市場調研情況來看，目前企業仍在等待通知。雖然云南地區降水情況出現好轉，但目前水庫蓄水情況仍一般，且電解鋁復產時間及成本均較高，企業復產意愿一般。而四川、貴州等地復產節奏也偏緩慢，疊加今年仍存極端天氣預期，預計供給端約束或將貫穿全年。海外方面，在目前經濟表現較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關停，供給增量有限。需求方面，地產竣工端仍表現樂觀，光伏需求持續向上，關注汽車相關政策的加碼，鋁下游仍存潛在利多，但兌現節奏偏緩。庫存方面，LME庫存保持穩定，國內庫存持續向下。成本方面，由于電力價格的下跌帶動電解鋁成本向下，支撐有所減弱，但在產能受限下，高利潤對產量的釋放作用有限。綜合來看，市場對政策刺激預期有所抬升，情緒出現了明顯好轉，而鋁供給端約束暫時難以打破，且庫存持續向下，價格下方支撐仍較為明確。

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鋼礦

政策預期走強，關注“弱現實，強預期”的可能

1、螺紋：螺紋基本面仍處于弱平衡狀態，本周鋼聯樣本，螺紋供需雙降，庫存保持去化，總庫存同比降幅擴大至34.62%，較2017年低點高出100萬噸左右，但部分地區去庫不甚理想，其中杭州螺紋庫存去化不理想，庫存仍有76.8萬噸?，F階段市場主要風險在于，粗鋼產量平控政策實際執行時間靠后，長流程鋼廠盈利尚可，自主減產動力弱，供給缺乏有效約束，淡季螺紋鋼供強需弱風險二次發酵的可能性較高。但是，3月以來黑色金屬板塊已累計大幅下跌，現階段基本面存量利空邏輯已交易得較為充分。同時，內外需求增速雙降的趨勢可能形成，市場對宏觀穩增長政策加碼的預期繼續走強。在利空邏輯較為充分的情況下，若穩增長政策加碼，不排除市場重演“弱現實，強預期”的可能。策略上：單邊，政策面預期強但需等待更明確的信號，預期推動期貨基差收斂至偏低水平，基本面缺乏自主改善驅動，主力合約上方壓力位置仍看電爐平電成本3750附近。風險：宏觀穩增長政策加碼預期落空，終端需求下滑超預期。

2、熱卷：熱卷基本面也處于弱平衡狀態，相對弱于建筑鋼材，本周鋼聯樣本，熱卷供增需減，庫存下降速度放緩，總庫存同比略降。22%，部分地區庫存惡化，如上海熱卷加速累庫。淡季市場主要的風險在于，粗鋼產量平控政策執行時間靠后，長流程鋼廠盈利尚可，板材即期利潤100以上，鋼廠自主減產動力不足，本周鋼聯調研樣本熱軋周產量小幅回升。內外需求增速放緩存在形成共振的可能，疊加季節性因素影響，熱卷需求釋放潛力不足，淡季熱卷供強需弱的風險存在二次發酵的可能。但是，3月以來黑色金屬板塊已累計大幅下跌，現階段市場對鋼材存量利空邏輯的交易已較為充分。同時，內外經濟增速放緩顯性化，市場對宏觀穩增長政策加碼的預期再次升溫。若政策端利好逐步兌現，不排除市場重現“弱現實，強預期”的可能。策略上，單邊：政策面預期強但需等待更明確的政府信號，預期推動期貨基差收斂至較低水平，而基本面缺乏自主改善驅動，新單暫時觀望。關注：宏觀穩增長政策加碼預期落空，終端需求下滑超預期。

3、鐵礦石：長流程鋼廠保持盈利，本周高爐日均鐵水產量環比微增0.01萬噸至240.82萬噸，仍處于年內高位，對鐵礦剛需形成強支撐。港口及鋼廠進口礦庫存保持去化，本周分別降130.29萬噸和72.32萬噸，均為今年低位。低庫存+高剛需，鐵礦現貨支撐強，為期貨提供貼水修復空間。截至6月8日收盤，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品79（前值85）。但是今年大概率將繼續執行粗鋼產量平控政策，疊加廢鋼替代性，以及下半年外礦發運重心季節性抬升，下半年鐵礦供需總量過剩的矛盾將逐步顯性化。且淡季鋼材供強需弱風險或再度積累，不排除引發產業鏈負反饋二次發酵的可能。綜上所述，鐵礦價格下有支撐，上有壓力，建議以區間思路對待。策略上：單邊：上方關注第二壓力位置800，下方650的礦山成本線不變，耐心持有賣出看跌期權I2309-P-700（6月5日移倉）；組合：供給端鐵元素強于碳元素，煤價跌勢未止，買I2309*1-賣JM2309*1（等名義價格）的套利策略繼續持有，入場比值0.5796（5月30日入場），最新0.6232，目標0.66。關注：宏觀穩增長政策加碼預期落空，終端需求下滑超預期。

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煤炭產業鏈

原料上游庫存延續去庫之勢，成本支撐或將邊際增強

焦炭：供應方面，焦化利潤小幅回暖，焦企生產積極性稍有提振，華東地區焦爐開工率有所回升，但低利潤及出貨為主的背景下開工意愿難有大幅增長。需求方面，終端消費淡季制約需求預期，成材市場表現相對疲軟，鋼廠采購多仍以按需為主，階段性補庫行為持續性有待考驗?，F貨方面，現貨市場進入磨底博弈狀態，焦企心態以廠內庫存去化為主，議價意愿暫且不足，但連續降價后貿易環節入市可能性有所提升。綜合來看，需求表現羸弱、鋼廠采購或將放緩，焦炭弱勢基本面格局尚未實質性改善，但原煤價格止跌提振市場情緒，利空預期出盡使得交易心態轉向樂觀，關注焦煤成本支撐及需求兌現是否存在邊際增量。

焦煤：產地煤方面，呂梁地區部分礦井存在停產顯現，而安監擾動趨于常態化，加之迎峰度夏已然來臨，保供問題或再度擠占洗煤產能，焦精煤供應維持縮減之勢；進口煤方面，海運煤價止跌企穩，澳洲硬焦煤少量成交，但進口利潤不佳使得終端及貿易環節仍以觀望心態居多，進口市場保持低位。需求方面，焦煤入爐剛需未見明顯增量，終端需求表現平平，但坑口競拍環節進入博弈階段，成交及價格表現尚可。綜合來看，下游利潤回升緩慢，終端需求羸弱拖累價格反彈驅動，但坑口競拍市場企穩，拉運尚可助力煤礦庫存繼續去化，焦煤現貨價格底部臨近，市場交易情緒有所回溫，近期可關注大礦長協及終端需求會否邊際改善。

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純堿/玻璃

利空邏輯充分交易，低估值多單性價比提高

現貨：6月8日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2150元/噸（0），華中重堿2100元/噸（0），本周現貨價格穩中有漲；6月8日，浮法玻璃全國均價2032元/噸（0）。

上游：6月8日，純堿周度開工率89.60%（周環比-0.54%），純堿周產量60.25萬噸，環比-0.36萬噸（-0.6%）。江蘇實聯點火，金山設備問題減量，五彩恢復，其他裝置預計波動不大，下周預期產量及產量穩中有漲，開工或達到90%左右，產量保持60萬噸以上水平。

下游：（1）浮法玻璃：6月8日，運行產能164260t/d（+200），開工率80%（-0.33%），產能利用率80.51%（+0.1%），今日信義超薄玻璃（東莞）500噸產線放水，下周預計新增一條500噸產線；昨日玻璃主產地產銷率窄幅波動，但仍好于5月，沙河105%，華東90%，湖北100%。（2）光伏玻璃：6月8日，運行產能88110t/d（0），開工率80.82%（0），產能利用率93.69%（0），下周光伏預計新增1條1200噸產線。

庫存：純堿，（1）本周純堿生產企業庫存47.01萬噸（-10.05%），待發訂單環比增加近5天至16天以上，下游庫存不高，近期有補庫出現，（2）純堿社會庫存下降2萬噸以上至11萬噸附近。玻璃生產企業庫存5518.1萬重箱（-0.64%），5月底玻璃深加工企業訂單15.7天（-4.27%）。

點評：（1）純堿：遠興和金山新產能投產+成本曲線右移/下移，是本輪純堿下跌的核心驅動。今年以來純堿指數累計最大跌幅接近50%，港口煤炭價格也下探至700附近，市場對上述利空邏輯交易得較為充分。內外經濟增速放緩存在共振的可能，市場對宏觀穩增長政策預期繼續強化，有利于支撐市場情緒的回升?？傮w看盤面純堿存在超跌反彈的可能。綜上，單邊，估值較低的純堿05合約，多單輕倉持有；組合，謹慎者耐心持有買9月-賣1月的正套組合。（2）浮法玻璃：浮法玻璃供需增速差收斂的預期+成本下移的利空邏輯在盤面已交易得較為充分。玻璃成本落于1300-1400之間，盤面1400以下估值已較低，多頭性價比抬升。

策略建議：單邊，純堿05合約多單輕倉持有；組合，純堿9-1正套繼續持有，最新價差232；買玻璃01合約-賣純堿01合約套利耐心持有，最新價差已收斂至-14。

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原油

伊朗出口消息擾動市場，原油區間波動

供應方面，市場消息顯示伊朗和美國即將達成一項臨時協議，德黑蘭將被允許每天出口至多100萬桶石油。但隨后此消息被官方辟謠，美國白宮稱伊朗和美國就伊朗鈾濃縮和解除制裁達成協議的報道是虛假的。

OPEC+同意從2024年1月1日起至2024年12月31日將產量目標調整為4046萬桶/日。俄羅斯和沙特自愿減產幅度保持在50萬桶/日，OPEC+將去年10月和今年4月合計減產366萬桶/日的協議延長至2024年年底；同時沙特將在7月實施額外100萬桶/日的減產，額外減產將持續一個月。

需求方面，當前美國高通脹和高利率對宏觀經濟增長的持續擠壓。EIA最新月報小幅調整了需求預期，將2023年全球原油需求增速預期上調3萬桶/日至159萬桶/日，將2024年全球原油需求增速預期下調2萬桶/日至170萬桶/

總體而言，原油市場供需層面仍未出現實質性失衡，整體價格運行區間相對穩定。

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聚酯

成本端存在支撐，PTA隨原油波動

供應方面，恒力及嘉通新產能均已正常運行。雖然部分裝置出現降負檢修，但當前TA供應總體仍處于偏高位置。今年PTA新增產能增速已經達到10.8%，而四季度仍有高達700萬噸的新增產能，包括儀征化纖、逸盛海南、寧波臺化等裝置，長期而言預計PTA總體供應寬松。

需求方面，聚酯開工負荷率持續上升至92.2%，創年內的最高水平。前期部分下游應季品的前期生產準備并不充分，存在補貨需求，疊加后一季產品的部分備貨需求，對6月份聚酯纖維的需求有所帶動。

成本方面，亞洲PX 6月供應進一步抬升，預計亞洲PX6月逐步從去庫進入累庫周期，PX加工費中期或回落；原油方面，受宏觀情緒好轉、OPEC+會議延續減產影響，油價短期或偏強震蕩，總體成本端支撐相對偏強。

總體而言，PTA開工高位供應趨于寬松；成本端原油收減產消息影響短期偏強震蕩，PTA或隨原油波動。

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甲醇

檢修即將結束，產量重回高位

本周4套檢修裝置重啟，新增2套檢修裝置，檢修涉及總產能減少至900萬噸，產量增加6.5萬噸至161萬噸，達到年內偏高水平。下游開工率方面，隨著蒲城清潔恢復，MTO開工率達到年內最高，同時斯爾邦本月計劃重啟，烯烴需求向好。醋酸因索普和延長檢修，開工率降低5%，其他下游產品開工率變化較小。本周煤炭價格跌幅收窄，同時甲醇現貨價格略有反彈，煤制利潤擴大130元/噸，已經超過去年同期水平，利潤改善可能導致開工率增加，集中檢修將于6月下旬正式結束，屆時產量將迎來大幅增長，最快7月產量創歷史新高，不利于后市甲醇價格上漲。

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聚烯烴

PP產量達到年內新高，價格維持低位

周五石化庫存為68.5（-2.5）萬噸。本周PE產量為54（+1.5）萬噸，下周檢修裝置增多，產量預計減少2萬噸，直到8月之前PE都將維持集中檢修狀態。本周PP產量大幅增加8%至61萬噸，達到年內最高，6月PP集中檢修即將結束，供應面臨較大壓力。管材和農膜進入淡季，開工率下降1%，包裝膜需求好轉，開工率增加1%，PE下游開工率下降0.3%。注塑開工率下降1.3%，BOPP開工率下降0.4%，PP下游開工率與上周接近，目前聚烯烴下游開工率仍處于歷年同期最低水平。目前除油制聚烯烴還在虧損外，其他工藝利潤均好于去年同期，其中煤制利潤更是突破1000元/噸，利潤改善情況下未來供應預期增長，限制價格反彈空間。

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楊帆

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橡膠

輪企開工小幅回升，終端車市消費刺激政策有望加碼

供給方面：5月下旬云南降水距平再度走弱，而氣象局公告顯示當前階段已進入夏季汛期及災害多發期，海南、云南南部將出現暴雨及短時強降水等極端天氣，考慮到新一輪厄爾尼諾事件已然發生，產區物候條件變動頻率及幅度或增強，氣候問題對天膠供應端的影響不容忽視。

需求方面：輪胎企業排產意愿尚可，本周開工率小幅回升，半鋼胎產線開工情況始終維持在近年開工均值區間上沿，而乘用車產銷延續同環比雙增態勢，商務部表態將進一步組織開展汽車消費促進相關活動，政策引導有望加碼，橡膠需求預期維持樂觀。

庫存方面：港口庫存降庫拐點臨近，一般貿易庫存已現下滑之勢，而滬膠倉單續創新低，結構性庫存壓力有所緩和。

核心觀點：輪企開工小幅回升，乘用車零售可圈可點，商務部印發促進汽車消費相關通知，政策施力料將提效，橡膠需求預期樂觀，港口增庫速率邊際放緩，而氣候問題持續擾動原料生產，極端天氣頻發不利于割膠作業進行，滬膠低估值多頭策略賠率及勝率占優。

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棕櫚油

新增利空有限，棕櫚油低位震蕩

昨日棕櫚油價格繼續在低位震蕩。供給方面，USDA預計23/24年棕櫚油產量抬升，市場對主產國增產預期不斷增強。且受到季節性因素的影響，預計產量環比向上趨勢確定性更高。馬棕5月高頻數據顯示，產量仍保持增長。但同時市場對于天氣擾動的擔憂正在逐步抬升，MPOB表示受厄爾尼諾天氣的影響，明年產量或出現減少。消費方面，歐洲地區對棕櫚油生柴限制持續，進口量同比減少，印度進口量顯著回落，而國內在高庫存下進口增量受限。生柴方面，政策端暫無明顯利多。綜合來看，近期棕櫚油供給或仍較為充裕，而需求端暫無利多，整體基本面偏弱，但市場對天氣擔憂持續抬升，疊加棕櫚油價格處在偏低水平，進一步下跌空間或有限。

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張舒綺

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