股指

多頭策略整體占優，耐心持有滬深300期指

周一（6月12日），A股整體延續漲勢。截至收盤，上證指數微跌0.08%報3228.83點，深證成指漲0.74%報10873.74點，創業板指漲0.44%報2152.42點，中小綜指漲0.99%報11676.49點，科創50指跌0.57%報1026.64點。當日兩市成交總額為0.96萬億、較前日小幅縮量，但絕對值仍處高位區間；當日北向資金凈流出為29.3億。

盤面上，汽車、家電、食品飲料、輕工制造、消費者服務和機械等板塊漲幅較大，而電力及公用事業、銀行、建筑和國防軍工等板塊走勢則偏弱。

因現貨指數表現相對更強，當日滬深300、上證50期指、中證500期指主力合約基差均走闊，但整體維持正向結構；另滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率則繼續回落?？傮w看，市場預期仍偏向樂觀。

當日主要消息如下：1.據中港兩地證監會高層會議精神，將加強和拓寬各項互聯互通機制，包括滬深港通、跨境理財通和基金互認安排等；2.據科技部相關調研精神，強調要強化國家量子科技工作的頂層設計，系統性、體系化推進相關工作。

近日A股整體交投量能逐步恢復、且價格重心亦穩步抬升，微觀價格結構亦有積極信號，技術面企穩續漲概率最大。而國內政策面加碼預期逐步兌現，利于盈利改善預期的維持和強化、并提振市場風險偏好；另在低估值狀態下，相關存量利空對A股負面影響較為有限?？傮w看，當前階段A股多頭策略的勝率相對占優、且潛在賠率較高。再從具體分類指數看，考慮弱復蘇的現實環境，主要板塊將呈輪動、分化格局，宜持均衡配置思路。而滬深300指數兼容性最強、且實際盤面表現亦最穩健，其多單宜耐心持有。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯系人：李光軍

021-80220262

從業資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

有色

金屬（銅）

宏觀預期向好，關注議息會議結果

上一交易日SMM銅現貨價報67325元/噸，相較前值下跌5元/噸。期貨方面，昨日銅價開盤快速回落，隨后窄幅震蕩。海外宏觀方面，本周即將召開議息會議，目前市場普遍預期將暫停，但年內加息次數仍存分歧，議息會議前美元指數預計窄幅震蕩。國內方面，最新經濟數據仍喜憂參半，經濟復蘇節奏偏緩，但并未有轉衰退跡象，目前市場對政策加碼預期不斷抬升，多家銀行下調存款利率，關注后續政策情況。供給方面，秘魯4月銅產量同比大幅增長，而智利小幅回落。2022年數據顯示剛果銅礦出口已經超過秘魯，但秘魯方面表示其銅項目正在推進，整體供給較為充裕。從長期來看，受到礦山老化、環保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強。國內方面冶煉端產量較為平穩。下游需求方面，目前市場對宏觀政策預期有所抬升，關注潛在利多兌現情況。庫存方面，國內交易所庫存仍在持續向下。綜合而言，美元指數向下趨勢仍未發生改變，國內宏觀預期近期出現明顯改善，對需求存在一定利多，但供給端目前仍較為充裕，供需結構暫無發生明確轉變，預計銅價運行重心將略有抬升，但持續向上動能有待觀察。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯系人：張舒綺

021-80220135

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（鋁）

庫存持續向下，鋁價下方支撐仍存

上一個交易日SMM鋁現貨價報18570元/噸，相較前值下跌80元/噸。期貨方面，昨日鋁價受到商品整體回調的拖累，小幅回落。海外宏觀方面，本周即將召開議息會議，目前市場普遍預期將暫停，但年內加息次數仍存分歧，議息會議前美元指數預計窄幅震蕩。國內方面，最新經濟數據仍喜憂參半，經濟復蘇節奏偏緩，但并未有轉衰退跡象，目前市場對政策加碼預期不斷抬升，多家銀行下調存款利率，關注后續政策情況。供給方面，近期有傳言云南電解鋁行業將進行復產，但實際落地情況仍需等待。雖然云南地區降水情況出現好轉，但目前水庫蓄水情況仍一般，且電解鋁復產時間及成本均較高，企業復產意愿一般。而四川、貴州等地復產節奏也偏緩慢，疊加今年仍存極端天氣預期，預計供給端約束或將貫穿全年。海外方面，在目前經濟表現較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關停，供給增量有限。需求方面，地產竣工端仍表現樂觀，光伏需求持續向上，關注汽車相關政策的加碼，鋁下游仍存潛在利多，但兌現節奏偏緩。庫存方面，LME庫存保持穩定，國內庫存持續向下。成本方面，由于電力價格的下跌帶動電解鋁成本向下，支撐有所減弱，但在產能受限下，高利潤對產量的釋放作用有限。綜合來看，市場對政策刺激預期有所抬升，情緒出現了明顯好轉，而鋁供給端約束暫時難以打破，且庫存持續向下，價格下方支撐仍較為明確。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯系人：張舒綺

021-80220135

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

鋼礦

政策預期走強，關注“弱現實，強預期”的可能

1、螺紋：螺紋基本面仍處于弱平衡狀態，變化有限，鋼聯樣本，螺紋庫存一直保持去化，上周總庫存同比降幅已擴大至34.62%，較2017年低點高出100萬噸左右，但部分地區去庫不甚理想，其中杭州螺紋庫存持續在80萬噸上下波動。目前，粗鋼產量平控政策實際執行時間靠后，長流程鋼廠保持盈利，自主減產動力弱，供給缺乏有效約束，淡季需求釋放潛力不足，螺紋供強需弱風險依然存在。市場主要支撐依然來自政策預期，現階段內外需求增速同步放緩的趨勢日益明顯，宏觀穩增長政策有加碼的必要，以穩固經濟復蘇的大方向?？傮w看，政策面預期強但需等待更明確的信號，預期推動基差已收斂至低位，基本面缺乏自主改善驅動，螺紋價格或區間運行，上方電爐成本線3750，下方3500。策略上，單邊/組合，新單暫時觀望。風險：宏觀穩增長政策加碼預期落空，終端需求下滑超預期。

2、熱卷：熱卷基本面也處于弱平衡狀態，相對弱于建筑鋼材，鋼聯樣本，熱卷總庫存較去年同期僅小幅下降，部分地區樣本庫存數據惡化，如上海熱卷加速累庫。目前，粗鋼產量平控政策執行時間靠后，長流程鋼廠盈利尚可，我們估算的熱卷即期利潤仍有100左右，鋼廠自主減產動力不足。而淡季熱卷需求釋放潛力不足，熱卷供強需弱風險依然存在?，F階段市場主要的支撐來源于政策預期。隨著內外經濟增速同步放緩的趨勢日益明顯，市場對宏觀穩增長政策加碼的預期不斷升溫?？傮w看，政策面預期強但需等待更明確的政府信號，預期推動基差收斂已至低位，基本面缺乏自主改善驅動，預計熱卷價格或小區間震蕩運行。策略上，單邊/組合，暫時觀望。關注：宏觀穩增長政策加碼預期落空，終端需求下滑超預期。

3、鐵礦石：長流程鋼廠保持盈利自主減產驅動不足，高爐日均鐵水產量保持240萬噸以上高位，對鐵礦剛需形成強支撐。港口及鋼廠進口礦庫存保持去化，且均位于今年低位。低庫存+高剛需，鐵礦現貨價格存在支撐，并為期貨提供貼水修復空間。截至6月12日收盤，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品87（前值72）。但是今年大概率將繼續執行粗鋼產量平控政策，疊加廢鋼替代性，以及三四季度外礦發運重心季節性抬升，下半年鐵礦供需總量過剩的矛盾將逐步顯性化。且淡季鋼材供強需弱風險依然存在，鋼鐵產業鏈存在二次負反饋的風險。并且，在過去15個交易日內鐵礦期貨指數從低點到高點累計漲幅超過20%，主力合約再次站上800，發改委監管風險明顯增加。綜上所述，鐵礦價格下有支撐，上有壓力，建議以區間思路對待。策略上：上方關注第二壓力位置800，下方650的礦山成本線不變，單邊/組合，新單暫時觀望。關注：宏觀穩增長政策加碼預期落空，終端需求下滑超預期。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

魏瑩

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯系人：魏瑩

021-80220132

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤炭產業鏈

原料成本支撐有所增強，關注庫存去庫持續性

焦炭：供應方面，焦化利潤小幅回暖，焦企生產積極性稍有提振，整體開工率有所回升，但出貨為主的背景下開工意愿難有大幅增長。需求方面，鋼廠盈利狀況同期改善，鐵水日產表現尚可，但低庫存策略下鋼廠采購逐步轉向按需，階段性補庫持續性有待考驗?，F貨方面，焦企心態以廠內庫存去化為主，議價意愿暫且不足，而連續降價后貿易環節入市心態或偏向樂觀，港口詢價情況增多，現貨市場底部臨近。綜合來看，各環節產業利潤均有改善，上游讓利后原料成本支撐企穩增強，市場交易情緒偏向樂觀，但焦炭弱勢基本面格局尚未實質性改善，上行空間或將受限，關注終端需求是否存在增量預期。

焦煤：產地煤方面，呂梁地區前期停產礦井存在復產預期，安監擾動趨于常態化，關注迎峰度夏時期保供問題及洗煤產能釋放情況；進口煤方面，海運澳煤成交平平，進口利潤表征不佳，但甘其毛都通關車數快速攀升，蒙煤跌價后性價比有所凸顯。需求方面，終端淡季需求表現平平，焦煤入爐剛需亦未見明顯增量，但下游壓價意愿有所走弱，坑口競拍環節逐步回暖。綜合來看，煤礦庫存延續去庫態勢，焦煤出貨相對順暢，現貨市場底部顯現，市場交易情緒逐步回溫，但終端需求未見顯著增量或拖累價格反彈高度，近期可關注大礦長協及終端需求會否邊際改善。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯系人：劉啟躍

021-80220107

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

遠興出產品臨近壓制純堿近月，估值偏低遠月表現相對堅挺

現貨：6月12日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2150元/噸（0），華中重堿2100元/噸（0），現貨價格持穩；6月12日，浮法玻璃全國均價2014元/噸（-0.89%）。

上游：6月9日，純堿日度開工率89.80%（-0.06%），開工波動不大，穩定生產。

下游：（1）浮法玻璃：6月12日，運行產能164260t/d（0），開工率80.07%（0），產能利用率80.27%（0），昨日玻璃主產地產銷率窄幅波動，沙河120%，華東87%，湖北105%，西南76%，西北74%。（2）光伏玻璃：6月12日，運行產能88110t/d（0），開工率80.82%（0），產能利用率93.69%（0）。

點評：（1）純堿：遠興出產品的時間逐步臨近，市場消息增多，市場情緒偏謹慎。目前純堿9月合約存續期間遠興出產品，三環節庫存中性偏低且短期仍難積累，淡季裝置檢修；1月合約存續期間，面臨四季度大幅累庫的風險，受遠興投產影響最大；05合約估值偏低，位于成本線附近，支撐相對偏強。（2）浮法玻璃：今年地產竣工周期將持續提振浮法玻璃需求，但供給端若浮法玻璃產線復產過快，也將影響浮法玻璃供需結構。因此今年浮法玻璃大概率區間運行。區間下方為浮法玻璃成本，大致落于1300-1400之間；區間上方則是浮法玻璃全行業實現一定盈利。

策略建議：單邊，純堿05合約多單輕倉持有；組合，遠興出產品臨近，純堿9-1價差階段性收窄，套利策略可暫時止盈離場，待價差收窄后再次入場；遠興出產品臨近，純堿再度受壓制，買玻璃01合約-賣純堿01合約套利耐心持有，最新價差已擴大至16。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

魏瑩

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯系人：魏瑩

021-80220132

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

擔憂情緒回升，油價震蕩走弱

供應方面，OPEC+同意從2024年1月1日起至2024年12月31日將產量目標調整為4046萬桶/日。俄羅斯和沙特自愿減產幅度保持在50萬桶/日，OPEC+將去年10月和今年4月合計減產366萬桶/日的協議延長至2024年年底；同時沙特將在7月實施額外100萬桶/日的減產，額外減產將持續一個月。

需求方面，當前美國高通脹和高利率對宏觀經濟增長的持續擠壓。EIA最新月報小幅調整了需求預期，將2023年全球原油需求增速預期上調3萬桶/日至159萬桶/日，將2024年全球原油需求增速預期下調2萬桶/日至170萬桶/

總體而言，在OPEC+預期管理下供需層面未見明顯惡化風險，但月差結構持續走弱，投資者擔憂情緒主導油價波動，油價震蕩走弱。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

葛子遠

從業資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯系人：葛子遠

021-80220137

從業資格：F3062781

聚酯

成本端震蕩走弱，PTA隨原油波動

PX方面，國內華東兩套PX裝置產能分別在400/90萬噸負荷有所下降，華東一條160萬噸裝置負荷略有提升；韓國一條100萬噸PX裝置計劃內停車檢修。目前國內PX負荷小幅下降至75.4%，亞洲負荷下降至69.9%。預計亞洲PX6月逐步從去庫進入累庫周期，PX加工費中期或回落。

PTA方面，恒力及嘉通新產能均已正常運行。雖然部分裝置出現降負檢修，但當前TA供應總體仍處于偏高位置。今年PTA新增產能增速已經達到10.8%，而四季度仍有高達700萬噸的新增產能，包括儀征化纖、逸盛海南、寧波臺化等裝置，長期而言預計PTA總體供應寬松。

需求方面，聚酯開工負荷率持續上升至92.2%，創年內的最高水平。前期部分下游應季品的前期生產準備并不充分，存在補貨需求，疊加后一季產品的部分備貨需求，對6月份聚酯纖維的需求有所帶動。

總體而言，PTA開工高位供應趨于寬松；成本端原油受擔憂情況影響震蕩走弱，PTA或隨原油波動。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

葛子遠

從業資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯系人：葛子遠

021-80220137

從業資格：F3062781

甲醇

煤價延續下跌，檢修陸續恢復

本周八套檢修裝置合計485萬噸產能計劃重啟，不過其中久泰和新鄉中新屬于長期停車裝置，實際能夠恢復產能預計在300萬噸左右。由于檢修裝置減少，7月上旬周度產量將達到或接近歷史最高，同時月度進口量維持在120萬噸以上，生產企業和港口庫存都將持續積累。上周前半周產地煤價下跌而港口煤價反彈，后半周及本周一港口煤價也開始下跌，港口5500大卡動力煤價格為765元/噸，較前一周下跌20元/噸，港口庫存仍在積累，煤炭供應充足，價格易跌難漲。周一日盤甲醇09合約持倉量增加26萬噸，價格跌至前低附近?；久嫫?，期貨和期權市場情緒看跌，09合約跌至1800或更低的可能性不斷在增加。

 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聯系人：楊帆

0755-33321431

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聚烯烴

原油持續回落，塑料可能補跌

周二石化庫存為72（-1）萬噸。周一新增三套PE裝置檢修，8月之前PE開工率都將維持在三年同期低位。同時新增福建聯合和古雷石化兩套PP裝置檢修，今日中化泉州等4套裝置也將停車，不過浙石化等5套裝置重啟后，本周PP開工率并未明顯下降。昨日國際原油價格下跌3%，沙特主動減產反而成為油價下跌信號，6月和7月歐美經濟衰退和伊朗增產等利空可能進一步發酵，謹防原油進一步回落對聚烯烴的負面沖擊，油制產能占比更高的塑料存在補跌可能。成本支持減弱，檢修陸續結束，而需求保持低迷，聚烯烴依然面臨較大下行壓力，推薦做空L2309或者賣出看漲期權。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聯系人：楊帆

0755-33321431

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

橡膠

終端消費政策有望加碼提效，需求預期偏向樂觀

供給方面：版納地區部分子產區陸續復割，但今夏物候條件變動明顯加劇，氣象局公告顯示海南及云南南部遭受暴雨及短時強降雨天氣，氣候狀況急轉實則不利于割膠作業進行；當前，新一輪厄爾尼諾事件已然發生，極端氣候影響不容小覷，天然橡膠供應端料不時受到擾動。

需求方面：輪企開工意愿延續積極心態，半鋼胎產線開工率維持在季度開工均值區間上沿；而汽車市場表現可圈可點，商務部發文開展汽車促銷費相關通知，部分地市已推行購置補貼，政策引導正逐步增強，天然橡膠需求預期偏向樂觀。

庫存方面：一般貿易庫存小幅降庫，港口庫存季節性拐點臨近，而滬膠倉單持續走低，交割品減產大勢已定，結構性庫存壓力開始緩解。

核心觀點：汽車產銷維持同環比雙增，消費刺激措施大概率繼續加碼，政策引導或將增強，而上游原料產出仍不時受到天氣變動影響，港口庫存拐點逐步臨近，供減需增支撐下方價格；另外，當前滬膠指數仍處于長期價格分位30%之下，低估值特征凸顯多頭策略性價比。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯系人：劉啟躍

021-80220107

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

棕櫚油

原油價格形成拖累，關注天氣擾動

昨日棕櫚油價格受到原油價格快速下跌的影響，出現回落。供給方面，目前高頻數據顯示馬來西亞棕櫚油產量或出現增長，雖然近期市場對于天氣擾動的擔憂正在逐步抬升，但目前仍未有體現。而消費方面，暫無明確利多，生柴需求表現一般。多家機構顯示，馬來西亞6月前半月出口數據預明顯回落。最新MPOB數據顯示馬棕5月的庫存和產量均高于預期。此外昨日原油價格出現明顯回落，對棕櫚油價格形成一定拖累。綜合來看，近期棕櫚油處于供強需弱的結構，但由于今年厄爾尼諾天氣發生概率較高，供給端存在著不確定性，疊加地緣政治問題也可能造成供給階段性擾動。目前棕櫚油價格已經處于偏低水平，短期內進一步大幅下跌的空間或相對有限。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯系人：張舒綺

021-80220135

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114